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天辰誉府悬疑片?股票类ETF赎回迟迟不见,债券

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天辰誉府悬疑片?股票类ETF赎回迟迟不见,债券类先周流失190亿美元


 
美国市场刚刚经历暴跌且高度波动的一周,其对美国市场ETF的资金流向影响也终于全面体现,在过去一周超过190亿美元的资金流出ETF,与上周市场的跌宕起伏相比,这个规模似乎也并不那么令人惊诧。
 
出人意料的是,过去一周美国股票类ETF反倒是净流入60亿美元,并不是流出大户,相反,被认为具有更强避险特性的美国固收类ETF倒是净流出近190亿美元。在当前市场情况下,海外资产被抛售在预料之内,国际股票类ETF和国际固收类ETF分别净流出34.75美元和34.19亿美元。
 
在净流入方面,带头大哥SPY屹立不倒,净流入82.58亿美元,规模上涨3.67%,当然,由于SPY规模大,流动性好,围绕它的各种衍生品,或者对冲策略也很多,所以其需求的提升也不见得都是看多或者抄底。而此前流出较多的QQQ也得到了资金方面的恢复,净流入近40亿美元。
 
与此同时,短债ETF三剑客BIL、SHV、SHY都跻身净流入前十,BIL更是以47.81亿美元位列本周净流入第二。这就更加符合逻辑了,关于短债ETF,特别超短债ETF现金等价物一般的特性近期我已经多次介绍,在2018年市场动荡之际这几只ETF就是市场追捧的对象,如今这更加凶险的环境下,预计他们也将持续受捧。
 
而在净流出方面,我们看到另一只标普500指数基金IVV领衔,净流出41亿美元,同款的VOO也有近13亿美元流出。
 
而在债基方面,我们看到一个有趣的现象,就是当短债产品吸引资金的时候,本周跻身净流出前十的大都是债券宽基和长期国债产品。比如AGG、BND、GOVT都是宽基债券基金,而TLT作为20年期以上国债,是典型的长期国债产品。
 
在上一篇推送中,我也向各位介绍过,近期在“卖出一切”的时候,天辰誉府债券ETF也会有所波动,从ETF流向更体现了这点,投资者更青睐现金等价物特性的短债ETF。同时,与股票类资产不同,债券在股票市场只有ETF的产品特性,没有“个股”的概念,所以我们会看到在ETF市场债券类产品流出突出,很大程度只是直接交易债券的并未纳入其中,而同时直接抛售股票的交易也为体现到股票类ETF中,形成了一个局部的数据体现,更多分析我们在文章后面展开。
 
同样在上次的文章中,我给出了三次危机事件下新兴市场外资流出的趋势,结果是近期的疫情之下流出金额和速度远高于次贷危机期间。而在近一周的资金流出来看,新兴市场代表基金EEM也位列前十,流出近16亿美元,规模折损8.82%。
 
从今年以来市场表现,EEM跌幅比SPY更大,而近一个月,由于美国股市开始进入疫情影响下的暴跌模式,所以EEM相对跌幅少一些。而EEM的跌幅还反映出一种影响,那就是美元近期快速升值情况下,会让EEM跌幅相较于其涉及当地市场的跌幅更大,这也是投资者对于避险大势下,新兴市场需要注意的地方。
 
最近还有一个ETF相关的新闻引发了关注,典型标题是《罕见!万亿资管巨头提高债基赎回费,飓风来袭前兆?》,当时看到这个新闻我也吓一跳,嚯,什么情况,结果看内容才发现又是标题党。
 
这个事儿的大意就是一只贝莱德旗下的短债ETF:NEAR,发生价格暴跌,原因是发生了1.5亿美元的机构赎回,进而引发对相关标的的抛售引发连锁反应,紧接着贝莱德提高了这只ETF的赎回费率,同期先锋基金也提升了两只债券ETF的费率。整个事件来看,只是极个别ETF提升了赎回费率,天辰集团而且这也债券ETF近期抛售和波动相关联,并不是说这些ETF巨头遭遇流动性危机慌了。
 
但是,这也给了我们一个警示和担忧,此前ETF行业也多次提及,ETF对债券市场的提升其实比股市还大。因为股票的门槛相对更低,此前不是美国投资者不能买,是更多人认同指数投资的方式选择了股票类ETF。债券不同,投资门槛更高,过去是很多人都不知道怎么买,甚至不能买,ETF降低了债券的投资门槛,极大的提升了债券的流动性,也因此将债券流动性和债券ETF的流动性关联,所以近期债券ETF首先出现大规模赎回也并不是那么令人意外。
 
当市场“卖出一切”的时候,在股票市场,个股和ETF都有更强的流动性,而债券ETF一旦阶段性被抛售就会阶段性出现折价的情况,这也是上周真切发生的现象。这种情况下,对于机构来说,ETF折价意味着实际债券资产比ETF价格更高,那机构当然愿意在基金公司赎回,再卖出债券,一方面赚个差价,另一方面这市场都出现很多债券ETF打折了,说明投资者恐慌增加,不如趁还有套利机会逐步退出。对于股票类ETF来说,暂时还没这么严重的折价发生,特别SPY、IVV这样的ETF都体量巨大,平时成交量也极大,如果它们发生大幅折价那说明市场的流动性真是糟糕透了。
 
令人略感隐忧的是,美国市场股票类ETF好像还没有出现此前大家担心的大量抛售并引发市场进一步巨震的情况,近期股票类ETF好像没有出现于市场巨震等量级的赎回出现。或许,原因就在于对于ETF申购的机构来说,也完全可以在二级市场抛售,这样成本也更低,并不一定要赎回。但是,如果二级市场流动性枯竭了,到了这些机构在股市也没法抛售ETF的时候,它们才会选择向基金公司赎回,也就是说此前大家担心的因果关系至少在市场冲击的第一阶段要倒过来看,很可能是首先市场流动性危机显现让大量股票类ETF出现折价后,天辰:ETF对市场流动性的冲击或许要在第二阶段。所以,这ETF赎回的靴子要是不落下,还真让人不踏实啊。

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